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金信期货研究院傅博:最新需求预估出炉,棉价上涨还看供应

时间:2020/5/22 15:34:43

从业资格编号 F3071993

投资咨询编号 Z0015291

内容提要

随着美国农业部、中国农业部、ICAC陆续公布最新的棉花供需平衡表,我们对今年和明年国内外的棉花需求有了一个更加全面的认识,总的来看,和目前的价格是相对匹配的。所以,如果全球新冠肺炎疫情不再恶化的话,棉花价格的底部可能基本已经明确,但是,棉花价格想要进一步上涨,还是需要关注供应端的变化,短期内,关注6月份印巴蝗虫动向。


操作建议

按照宽幅震荡操作,在11200附近做多,在11700-11830区域短空,注意控制仓位和节奏,另外如果印巴发生蝗灾,则以逢低做多为主。


风险提示

1、如果欧美发生二次重大疫情,或者疫情对经济和社会活动的影响持续更长时间,则对棉花需求的影响需要重新评估。

2、如果全球的经济从疫情中恢复的进度远好于市场预期,则疫情期间的超级货币和财政政策可能对商品价格造成超预期的影响。

3、预计郑棉近期的波动仍然会比较剧烈,设置止损的难度加大,所以控制仓位是首

一、事件

过去一周,美国农业部USDA、中国农业部以及国际棉花咨询委员会ICAC陆续公布最新的棉花供需平衡表。乐观的预期推动国内外棉价纷纷创出反弹以来的新高,但是内外棉价的上涨仍然比较纠结。

二、点评

1、各大机构给出最新的棉花需求预估,市场愿意相信美国农业部。

国际棉花咨询委员会(ICAC)的报告对全球棉花需求相对比较悲观。ICAC5月份的报告预估2019/20年度全球棉花需求为2294万吨,比上月预估下调33万吨,比2018/19年度的需求2601万吨下降11.8%;预估2020/21年度全球棉花需求为2316万吨,比上月预估下调25万吨,预估疫情后全球棉花需求仅恢复22万吨。这样,ICAC预估全球棉花期末库存将连续第二年度回升,2019/20年度和2020/21年度的全球棉花库存消费比都将超过上个高点——2014/15年度的水平。

图1:ICAC版本的2014/15年度-2020/21年度全球棉花供需平衡表


资料来源:ICAC,金信期货研究院


美国农业部(USDA)刚公布的全球棉花供需报告则相对比较乐观。USDA预估2019/20年度全球棉花消费量为2289万吨,比上月预估下调121.8万吨,比上一年度的消费量减少334万吨,同比下降12.7%,但是USDA预计疫情过后全球棉花消费会出现明显的恢复,预计2020/21年度全球棉花消费量为2539万吨,比2019/20年度增长250万吨(10.92%)。这样,全球棉花的2019/20年度的库存消费比为93%,仅次于2014/15年度,2020/21年度全球棉花的库存消费比则将下降到85%。

图2:USDA版本的2014/15-2020/21年度全球棉花供需平衡表


资料来源:USDA,金信期货研究院


农业农村部也发布了本月对我国棉花的供需情况的预估。预估2019/20年度棉花消费723万吨,比2018/19年度的824万吨减少101万吨的消费量,降幅12.3%。农村农业部预计2020/21年度我国的纺织品服装出口将有所好转,预计棉花消费量恢复到780 万吨,比2019/20年度增加 57 万吨(7.9%)。从库存结构来说,2019/20年度的库存较高,将达到773万吨,这里面有一部分原因是进口增加,因为中国将执行中美第一阶段贸易协定;2020/21年度的棉花库存将回落到757万吨;从库存消费比来看,本年度的库存消费比将上升到4年新高,下一年度库存消费比将回落到97%左右,国内棉花的供需情况并不是非常的悲观。

三大机构最新的供需报告均对棉花的需求做出了预估,对于本年度棉花需求受疫情的影响的评估比较一致,基本都认为需求将同比下滑12%左右。但是对下一年度棉花需求受疫情的影响有所分歧,美国农业部最乐观,预计将恢复到正常年份的96.7%,中国农业农村部预计下一年度国内的棉花消费将恢复到2018/19年度的95%左右,而ICAC则悲观地认为下一年度全球的棉花消费也仅能恢复到2018/19年度的90%左右。从目前ICE棉花价格和国内棉花价格的走势来看,市场比较愿意相信美国农业部的判断。

图3:2014/15年度-2020/21年度中国棉花供需平衡表


资料来源: 农业农村部,金信期货研究院


2、供应端暂无明显利多

国内种植面积下降:农业农村部预测新年度国内棉花种植面积为321.1万公顷,同比减少2.7%,基本符合市场预期。上周国内棉花冲击11750一线的契机是南疆塔里木盆地南部和西部出现短时大降雨,市场担忧可能会对当地的棉花苗情造成影响。但是根据中央气象局的报告,只要适时清沟里墒,现阶段的降雨对于棉花的出苗和幼苗生长是有利的。

美国棉花种植进度快:截至5月10日当周,美国棉花种植率32%,比上一周提高了14%,进度远高于去年同期的24%和五年均值的27%,棉花的主产区德克萨斯州当周种植率37%,也远高于去年同期的18%和五年均值的20%。

关注6月份印巴的蝗虫情况:根据最新的消息显示,为了防范蝗灾在季风季节的入侵(6月初开始进入季风季节),印度已经加强了预防措施,包括加强已有蝗虫区域(主要是Rajasthan, Gujarat, Punjab and Haryana 这四个邦)的监控、加强同巴基斯坦的双边沟通和协作(因为蝗虫的迁徙路径是从巴基斯坦到印度)、采购先进设备和无人机用于农药喷洒。目前,沙漠蝗虫群活跃在Rajasthan邦的多个地区,由于这些地区的作物已经收割完毕,所以暂时蝗虫没有对作物产量造成大的影响,但是需要防范蝗虫对夏季作物造成损害。另外Gujarat, Punjab 和Haryana这三个地区的棉花产量占到整个印度棉花产量的40%以上,所以6月份以后印度蝗虫的动向需要密切关注。

图4:印度蝗灾监测数据汇总


资料来源: 彭博,金信期货研究院


图5:印度棉花产量分布(红色区域为蝗灾可能威胁区域)


资料来源: USDA,彭博,金信期货研究院


3、多次突破未果,郑棉回调休整

过去一周,郑棉多次试图突破11750,一度上涨至11830,但是最终都未能成功,这令郑棉短期多头士气受损,开始回调休整,但是目前ICE美棉维持偏强势头,如果这种势头持续,郑棉休整后仍将再次冲击11750-11830的阻力区间。

从技术上来看,11750-11830目前构成阻力,突破后在本轮下跌的0.382的反弹位置,大概在12000-12150的位置会有一定的阻力,强阻力将是本轮下跌的50%的反弹位置,也是之前下跌过程中的突破位置12600附近。支撑的话先关注11200左右,这是过去一个多月逐步抬升的底部区域,11000的整数位置会形成下一个防线,主要支撑在10385-10470之间。

图6:郑棉09合约走势分析


资料来源:文华财经,金信期货研究院


4、总结及操作建议

1、多个权威机构公布需求预估,疫情大概影响今年消费12%左右。美国农业部对下一年度全球棉花需求的恢复比较乐观,目前市场比较认可这种预估,结合我们之前的报告,如果不发生二次重大疫情的话,棉花的底部区间基本已经确定。

2、供应方面暂时没有明显利多,关注6月份印巴的蝗虫动向。

3、短期内多次冲击11750-11830区间失败,令棉花回调休整,不过底部在抬升,棉花整体来看震荡偏强运行,如果ICE棉花也维持强势,郑棉仍有可能再次冲击11750-11830区域。

4、建议按照宽幅震荡操作,在11200附近做多,在11700-11830区域短空,注意控制仓位和节奏,另外如果印巴发生蝗灾,则以逢低做多为主。

三、风险提示

1、如果欧美发生二次重大疫情,或者疫情对经济和社会活动的影响持续更长时间,则对棉花需求的影响需要重新评估。

2、如果全球的经济从疫情中恢复的进度远好于市场预期,则疫情期间的超级货币和财政政策可能对商品价格造成超预期的影响。

3、预计郑棉近期的波动仍然会比较剧烈,设置止损的难度加大,所以控制仓位是首选。


分析师承诺

本人以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。


免责声明

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2.本报告的观点、见解及分析方法,仅反映研究人员于发出本报告当日的判断,可随时更改且不予通告,并不代表金信期货或其附属机构的立场。报告内容仅供参考,报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议,投资者据此投资,风险自担,金信期货不对因使用本报告信息、建议、观点而引致的损失承担任何责任。

3.本报告旨在与金信期货特定客户及其他专业人士交流信息,分享研究成果,版权归金信期货所有,未经金信期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制,修改。如引用、刊发,需注明出处为“金信期货”。

4.金信期货研究院提醒广大投资者:期市有风险 入市需谨慎!


供稿:王磊

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